商品需求观察02：需求的实物工作量成色几何？

  【导语】受益于消费刺激政策，汽车特别是新能源汽车消费潜力巨大；家电消费在更新周期到来叠加政策预期下景气度呈回暖态势；船舶行业新接订单排产较满，对国内现相关材料形成有效支撑；工程机械连续两个月实现内需外销双增长，折射土建施工需求预期恢复状态；出口受前期抢出口影响，9月总体弱于季节性。

  根据中国汽车工业协会公布数据，9月，汽车产销分别完成279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2%和14.5%，同比分别下降1.9%和1.7%。1-9月，汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%，产销增速较1-8月分别收窄0.6和0.7个百分点。

  【解读】国内汽车受到汽车以旧换新政策加码带来的利好提振，汽车产销明显好转。汽车报废更新补贴申请量加快增长，有效带动汽车销量提升。据商务部官网消息，截至10月7日24时，商务部汽车以旧换新平台收到补贴申请超127万份，带动新车销售额超1600亿元，其中新能源车补贴申请量占比超60%。受益于新能源汽车需求，动力电池生产亦有不俗表现，1-9月，我国动力和其他电池累计产量为734.4GWh，累计同比增长37.3%。

  相比于新能源汽车的火爆，传统能源汽车销量也有所恢复，但仍处于近年来低位水平，9月份传统燃油车产量148.9万辆，环比增长8.9万辆，但相较去年同期下降51.4万辆，为17年以来同期最低水平。

  金九银十期间，国内汽车销量可观，国产车表现强劲，新能源市场渗透率显著提升。当前国内合资车销量表现较差，面临市场占有率减少压力，国产品牌车中比亚迪一骑绝尘单月销来过超过40万台，另外奇瑞、吉利月销20超万台，造车新势力亦表现出不俗业绩，理想汽车5.3万、鸿蒙3.9万、深蓝2万、极氪2.1万。

  考虑到以旧换新政策对拉动汽车消费已起到的非消极作用，后续政策的稳定性、延续性和可预期，可能关系后续汽车消费增长，从预期的角度看，以旧换新政策或有较强延续性。

  对商品市场影响：依据相关研究和消费的人反馈，新能源汽车对轮胎损耗较之传统能源汽车更快，因此轮胎替换需求会带动轮胎景气度提升；另外，新能源汽车大发展以来，电池更换慢慢的开始形成规模，对动力电池会有明显带动；新能源汽车车身要求更高强度和更低的质量，因此材料有轻量化需求，对超强钢材需求增加，铝镁合金材料、高性能塑料材料对汽车钢材形成替代作用。受消费品以旧换新政策影响，预计2024年汽车年度产销或超过2150万辆。

  据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2024年9月销售各类挖掘机15831台，同比增长10.8%。其中国内销量7610台，同比增长21.5%；出口量8221台，同比增长2.51%。2024年1-9月，共销售挖掘机147381台，同比下降0.96%；其中国内销量73945台，同比增长8.62%；出口73436台，同比下降9.04%。

  【解读】4月份之后国内挖掘机同比呈增加状态，累计同比增速进一步收窄。2024年9月呈现出国内销量增长、出口量小幅增长的态势。国内市场的增长主要得益于国内经济的稳步发展和基础设施建设的需求，而出口量的增长则显示了中国挖掘机品牌在国际市场上的竞争力。另据工程机械协会发布数据，9月工程机械基本的产品月平均工作时长90小时，环比增3.99%。基本的产品月开工率64.2%，环比增3.74%。工程机械开工小时数提高亦在很大程度上侧面证明土建工程呈回暖状态。

  自今年8月份开始，挖掘机已经连续两个月实现国内销量和出口销量双双增长。近期各种针对于地产市场的政策显著增加，政策预期下或驱动挖掘机需求改善。挖掘机另一个使用大户为基建行业，考虑稳经济需要，地方政府投资项目审核或有所放松，或同样能够形成对挖掘机实物消费。

  2024年挖掘机出口的波动变化较大，海外需求阶段性承压。今年1-7月，由于高基数、高库存等因素影响，挖掘机出口始终不如去年同期。而近两个月，随着海外部分地区的需求有所回暖（俄罗斯地理政治学冲突红利为国产品牌带来机遇、印尼基建及矿业增长对工程机械需求形成支撑等等），以及工程机械企业渠道的进一步拓展、出口产品型谱的完善，挖掘机出口再次实现正向增长。

  9月份电动挖掘机销量为3台，未来电动挖掘机市场需求或有更多更大的市场前景。

  根据工业与信息化部发布数据，2024年1-9月，我国造船完工量3634万载重吨，同比增长18.2%；新接订单量8711万载重吨，同比增长51.9%；截至9月底，手持订单量19330万载重吨，同比增长44.3%。1-9月，我国造船三大指标以载重吨计分别占全球总量的55.1%、74.7%和61.4%。引人关注的是，我国承接了全球70%以上的绿色船舶订单，并实现了对主流船型的全覆盖，绿色、高的附加价值、独家技术成为中国造船业前三季度的新亮点。

  【解读】船舶行业数据延续向好趋势，造船三项数据占比牢牢占据全球首位，其中前三季度新接订单量占全球74.7%，远超韩国接船量。当前船舶行业处于景气上升期，按照造船业10+10年的周期计算，当前国内造船行业进入到景气周期的第二年，这一轮周期中国造船企业受益最大。造船业三大指标，中国全面超越日韩，占据全球半数份额，根据测算，未来10年国内造船业年均市场规模超1.1万亿元，带动上游原材料以及设备需求规模超4500亿元。

  船舶产业链上游包括原材料，船舶配套设备供应和船舶设计模块。原材料方面，钢材成本是造船行业占比最大的原材料成本，按照船型的不同占比从 20%到 30%不等。由于钢材成本占比较大，其价格趋势的波动将影响造船企业的利润空间。近年来，钢材市场价格持续下跌，船板价格亦跟随下跌，钢材成本相对低位水平，对船舶利润贡献较大。

  根据奥维云网线%；洗衣机同比增长27.4%；空调同比增长81.6%；厨卫主要品类中，油烟机、燃气灶、洗碗机、集成灶、电热和燃热的线上零售额规模同比分别为53.9%、52.2%、39.4%、-27.6%、-12.8%和43.0%

  【分析】类似汽车，家电行业景气度快速提升与以旧换新政策关联密切。当下家电消费大多分布在在线下渠道，后续随着线上渠道逐步接入以旧换新，以及双十一大促节点的到来，国内家电零售数据有望持续保持景气态势，给家电品牌及上游零部件企业四季度出货带来弹性。

  以旧换新力度可以比肩此前家电下乡，内销恰逢更新大周期，政策弹性可期。未来市场风险主要集中于政策没有到达预期，以及外部需求偏弱的影响。当前后续外销预期的积极因素大多数来源于发达经济体库存水位健康基础上的需求改善，若后续美联储降息路径发生超预期变化，或地产、耐用品消费需求改善没有到达预期，家电公司外销业务有没有到达预期的可能。

  对商品市场影响：原材料占主要家电公司经营成本的比例在80%以上，以钢、铜、塑等为主，家电行业受益于政策出现行业景气度提升，能够在某些特定的程度上带动相关这类的产品需求，同样原材料产品的价格亦会对家电行业经营成本造成影响。主要经济体降息周期之中，以有色为代表的大宗价格在弱美元、顺周期支撑下有上行可能；此外我国顺周期政策加力叠加美国降息，近日人民币汇率走升；若大宗价格及人民币持续走高，对出口价格竞争力及外销业务盈利或形成不利影响。

  据海关统计，今年前三季度，我国货物贸易进出口32.33万亿元，同比增长5.3%；其中出口18.62万亿元，增长6.2%；进口13.71万亿元，增长4.1%。前三季度，历史同期首次突破32万亿元，各季度分别进出口10.15万亿元、11万亿元、11.17万亿元，都超过了10万亿，这在历史同期也是首次。

  【解读】从增速变化角度看，前三季度进出口同比增速呈下滑状态，其中出口同比增速连续三个月下滑，进口连续两个月下滑。尽管进出口增速呈下滑状态，但进出口总额均创出历史高位水平，出口对经济的拉动作用在明显地增加。根据海关总署分析，我国出口增速放缓有短期偶发因素的制约，9月份极端天气在某些特定的程度上影响出口；另外全球航运不畅、美东罢工预期、集装箱短缺等问题也在某些特定的程度上致使出现抢出口，在某些特定的程度上影响9月份数据。另外去年9月份基数偏高的原因也在很大程度上制约了今年9月份的同比增速。总的来看，9月当月出口增速放缓属于短期内正常的数据波动。

  从出口的区域结构看，传统出口区域增速下滑明显，但对新兴市场出口增速增加明显，从数据上看对欧美日等传统市场增长4.2%，但对东盟、拉美国家出口分别增长12.3%和13.7%。中国近年来出口韧性除了有赖于国内完整的工业体系外，还与近年来积极开拓市场有关，对新兴市场国家好好的支撑了国内商品的需求。

  从出口结构上看，我国出口产品结构优化，高端装备出口增长超4成。机电产品出口11.03万亿元，增长8%，占出口总值的59.3%。其中，高端装备出口增长43.4%，集成电路、汽车、家用电器出口分别增长22%、22.5%、15.5%。此外，传统劳动密集型产品出口3.13万亿元，增长2.8%。家电、汽车等行业在国际市场的竞争能力逐渐增强，也是内需相对疲弱下，企业开拓市场的结果。

  进口方面，初级原材料我国大宗商品进口量增加5%。其中，原油、天然气和煤炭等能源产品9.01亿吨，增加4.8%；铁、铝等金属矿砂11.38亿吨，增加4.9%，符合国内制造业总体稳定的特征。同期，集成电路、汽车零配件进口值分别增长13.5%、4.6%。